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　　「白馬失蹄」老闆電器凈利增速驟降

　　黃一帆洪宇涵

　　2月28日，以跌停價開盤的老闆電器（002508.SZ）在盤中一度打開跌停，但隨後再度跌停，收報40.76元/股。這是這隻強勢白馬股在發佈事迹快報后連續的第二個跌停。此前，即使在2015年7月的股災中，老闆電器的股價也未有一連以跌停價收盤的情況發生。

　　作為廚電行業的白馬股，老闆電器自2012年起的6年時間里，股價從2.8元一口吻漲到了54.5元。在價值投資回歸的2017年，頗受機構投資者推重的老闆電器全年股價漲幅達72.26%，在2017年二季度，持有老闆電器的機構多達337家。

　　但是，這一爬升勢頭在2月26日晚突遭逆轉。當晚，老闆電器發佈了2017年業績快報和2018年第一季度業績預告，兩份事迹均低於投資者預期。老闆電器在事迹快報中稱，公司「面對著房地產調控後續影響、原材料本錢大幅上升等晦氣身分」。

　　一名杭州私募研究員告知經濟察看報記者，老闆電器已隱約觸及行業天花板，廚房電器行業已成長為不亂性行業，本來機構因該公司高成長性而付與其的估值也自然要經歷調整。

　　老闆電器戰略市場部負責人向經濟調查報記者回復稱，老闆電器一向定位高端廚電，行業空間仍然非常大，目前也遠遠沒有到斟酌市場天花板的時刻。其根據長江證券陳訴指出，傳統煙灶市場的銷量仍有接近翻倍空間。另外，該負責人稱，老闆電器客歲業績增加在預估局限以內。

　　增速銳減

　　老闆電器在其發佈的業績快報中稱，2017年公司實現營業總收入69.99億元，同比增加20.78%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為14.50億元，同比增進20.18%。這一增速大大低於過去數年的數據。自2012年起，老闆電器每一年的營業總收入增速均連結在25%以上，在2013年與2014年兩年，老闆電器營業總收入的增速劃分達到了35.21%與35.24%。在凈利潤增加率方面，老闆電器自2012年起的5年時候里均連結在40%以上。而就此次公佈的2017年事迹快報來看，凈利潤增速更是不及曩昔5年均值的一半。

　　此次業績快報發佈的營業總收入與凈利潤的增速也大大低於2017年前三季的表現，按照老闆電器在2017年發佈一季報、半年報和三季報的數據顯示，老闆電器在上述事迹報告期內營業總收入增長率分別為33.98%、26.63%和25.15%，凈利潤增加率離別為 54.28%、41.37%和36.95%。其全年綜合的營收和利潤增加根基上等同於格力、美的這類大體量的家電企業，而投資者之前給其估值則遠高於上述大家電企業。老闆電器發佈的2018年第一季度事迹預告顯示：凈利潤較上年同期增加10%-30%，估計在2.7億-3.2億之間。2018年開局事迹也很難令投資者合意。

　　老闆電器在德律風會議中注釋了四時度收入利潤增速放緩的三個緣由，首先是稅收返還身分。2016年四時度有4600萬稅收返還，而2017年沒有。若扣除稅收返還影響，凈利潤同比上升7.3%。再者是京東蘇寧渠道費用記實調整。有8500萬元費用按原來方法應當同時計收入和費用，但四時度有變化，直接從收入里扣除。此外，公司事迹還遭到了房地產市場影響。老闆電器今朝80%收入來改過房裝修，20%來自更新，是以不行避免會遭到房地產市場影響，特別是在一二線城市。

　　老闆電器計謀市場部負責人回復記者稱，客歲的事迹增長在預估規模以內。2017　年是公司新三年（2017-2019　年）發展計謀的開局之年，公司一方面面對著房地產調控後續影響、原材料本錢大幅上升等不利身分，另外一方面又要勉力實現技術驅動轉型與品牌進級，較好地完成了年頭設定的各項指標。

　　而為應對成本上漲轉變，上述人士告訴記者，「由於受國度政策及市場身分綜合影響，所有產品原料採購價格在2017年大幅上漲，但漲價是市場行為，公司會結合自身成長和行業整體情形採取公道的辦法。」

　　老闆電器高利潤增速軌跡，從財報上來看，公司保持較高毛利率以及對發賣費用的節制是成功的樞紐。2010年邁闆電器毛利率為54.6%，2016大哥闆電器毛利率為57.3%，提高了2.7%。而時代費用中，發賣費用占營收比重，則從2010年的34.18%降落至26.66%。

　　此外，公司經由過程新建智能製造工場來進行效率晉升和成本緊縮。據上述公司人士向記者泄漏，2016年，正式落成的老闆電器新廠區——老闆電器數字化智能製造基地。今朝，整個老闆電器數字化智能製造基地已構成至少180萬台油煙機、300萬台灶具的年產能，效力提拔了35%以上，而成本則緊縮了最少15%。

　　海通證券研究員陳子儀錶示，從客觀層面看，跟著老闆電器電商渠道佔比逐步不亂，發賣到達一定範圍后，來源於行業層面的壓力會慢慢加大，業績增速下台階是必定的了局。市場產生情感落差源於老闆電器接連多年以來的優良表現，從客觀角度看在今朝地產後周期性顯著、大宗原材料價錢持續晉升的行業配景下，均不再撐持公司盈利能力繼續提升，因此使得公司收入規模以及歸母凈利潤增速將會切換至20%-25%的增加程度，收入事迹相匹配的景遇。

　　資金出逃

　　老闆電器在2017年的事迹不及預期導致了二級市場上資金出逃。據成交量最大的2月28日盤后數據顯示，中金公司上海黃浦區湖濱路營業部席位以賣出2.19億元居首，三家機構席位合計賣出3.14億元，別的，深股通賣出2.04億元，同時買入3271萬元，凈賣出1.71億元；買入方均為券商營業部席位，個中，招商證券北京北三環東路營業部席位買入5019萬元。

　　沃善投資合伙人投資總監方炯程告知記者，老闆電器股價下跌的市場理由是事迹增長不符合預期，其實客歲的事迹增進在客歲第三季度就有過預告業績增加20%-40%的情況，成果和預告不異。

　　據方炯程分析，本輪老闆電器股價下跌首要是在存量博弈情況下，比來資金延續外流和部分資金流入創藍籌，造成抱團資金脫離白馬股時構成踩踏。他提示，這種情形還會在其他藍籌股和白馬股上呈現，投資者須加以小心。而去年抱團藍籌股和白馬股的資金將會遭到驚嚇而陸續出逃，有關受到瘋炒而高估值的藍籌股，相信會是以受到壓抑而跑輸市場。

　　另外一位私募機構人士稱，問題仍是出在業績和估值的匹配水平上，「老闆電器的增進，去年前三季度還有30%的增進，而到四季度反而同比客歲有所退步，這就支撐不了它的股價了。」浙商證券研究員陳曦暗示，老闆電器渠道方面，公司2017年線下零售、電商及工程精裝修渠道增速離別約為15%，15%和30%。線下方面，公司延續加快新店肆設，2017年完成開設專賣店400家，未來專賣店仍將保持年新增400-500家。同時公司哄騙子品牌名望耕作三線以下市場，定位中央價位，來填補老闆品牌渠道下沉的不足。線上方面，公司於去年底再次下降電商價錢，估計降價后的電商增速將回到30%的水平。

　　方炯程暗示，經過此輪反彈行情后，下一波升浪將會分化發展，良多有事迹增進撐持有焦點競爭力的優質創藍籌會繼續遭到追捧，而沒有業績支持的概念股會繼續遭到拋棄而不休尋底。

　　未來安在

　　除了面對房地產調控這一外因，老闆電器在本身發展方面也值得存眷。

　　老闆電器在2017年中報中稱，公司力爭儘快實現吸油煙機發賣額市場份額30%的目的，截至6月30日，這個數字是26.27%。但目標人群為中高端消費者的老闆電器想要擴大市場份額，除要直面一樣定位中高端消費者的方太外，還需要從中低端品牌手中獲得市場份額。據記者在對線下的國美電器與蘇寧電器等賣場，以及線上的天貓、京東等購物網站的考察發現，老闆吸油煙機的零售價多在3000元以上，與目標中低端客戶的品牌價差在300元以上。儘管老闆電器創建了名氣這個中低端品牌，但老闆電器方面在2月6日與投資者的對話中也稱，「之前對於名望的正視水平可能不足，公司也擬對名氣進行增資，鼓勵名望公司的發展。會逐漸重視名望三線及以下城市的發展，快速擴大其範圍。」

　　另外，吸油煙機市場日益飽和的情況也值得存眷。xyz xyz xyz根據中怡康測算，零售量方面，吸油煙機2017線下、線上及整體零售量分別為640萬台、258萬台、898萬台，同比劃分為-3.4%、50.7%、7.7%。儘管吸油煙機的線上零售量增進迅猛，但均價卻呈現了負增進的態勢。按照中怡康統計的數據顯示，從各類型的均價看，歐式、近吸式、中式的均價分別為2076元、1543元、482元，同比增加離別為-6.5%、-0.1%、-6.5%，線上全類型的均價掃數同比下滑，致使線上吸油煙機整體均價也呈現3.3%的下滑，均價降至1586元。

　　除了吸油煙機產品的豐厚利潤以外，老闆電器在廚房電器全品類的布局也是公司被投資者青睞的主要身分。老闆電器在2017年半年度呈文中稱，2017年上半年，公司加速嵌入式產品推進程序，迅速晉升嵌入式產品的配套率。個中，老闆電器在嵌入式洗碗機一項上已獲得7.98%的市場份額，在國內市場排名第三。但相較於吸油煙機每一年近500億的市場規模，中國洗碗機的整體市場僅為吸油煙機的十分之一擺佈。據捷孚凱(GFK中國)洗碗機全國市場猜測數據顯示，2017年中國洗碗機整體市場的零售額為54億元。此外，老闆電器在半年報中提到，公司的嵌入式電烤箱和嵌入式蒸汽爐的市場佔比離別為26.67%與29.81%，但這兩個品類的市場範圍也遠不及吸油煙機，憑據中國產業信息網相關數據顯示，2017年上半年電烤箱零售額範圍為27億元，蒸汽爐零售額12.2億元。

　　除傳統競爭敵手外，老闆電器或許還面對另一個競爭敵手——集成灶。蘇寧電器上海肇嘉浜路店的一位發賣人員向記者介紹稱，「集成灶最大的長處是吸得乾淨和空間哄騙率大，消費者選購一台1萬元附近的中高端集成灶，就能夠把廚房做成開放式，買一個集成灶能剩下一個灶具加油煙機，一個集成蒸箱和一個消毒櫃的錢。」

　　2月22日，集成灶生產商浙江美大發佈了2017年度事迹快報，快報顯示報告期內公司營業總收入與利潤總額劃分為10.29億元與3.58億元，和上年同期增長 54.52%與51.25%。

　　老闆電器計謀市場部負責人告訴記者，「今朝公司產品首要有8大品類，主品類包羅煙、灶、消，新興品類包括微、蒸、烤、洗碗機、凈水機，我們的主品類在市場上一向保持絕對優勢，今年也會繼續發力主品類的進級，連結優勢。可是要想做到長時間增加，2018年，公司除了繼續連結營銷優勢外，在手藝研發上也會加大投入，鼎力拓展新興品類。」